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安源煤业连拉四板背后:利好还是二级市场一厢情愿?

新浪财经讯近日,煤炭行业有所上涨。自11月20日以来,安源煤业有限公司已经连续四次跳过交易板块。11月26日,人民币一度飙升至3.27元。截至当日收盘,安源煤业有限公司报告其收入为2.9元。

然而,从上周的1.93元低点到11月26日的2.9元收盘,安源煤业仅在7个交易日内就上涨了50.26%,这仍然超出了许多人的预期。这可能是由于安源煤业公司控股股东的战略重组公告。

二级市场如此乐观。战略重组会大大提高安源煤炭行业的经营业绩,这是乐观的,还是纯粹的二级市场投机?让我们结合最新的三份季度报告来找出答案。

资产整合是好还是好空

首先看看控股股东战略重组的细节

安源煤业有限公司分别于2018年12月11日和2019年1月22日在上海证券交易所网站上发布《*ST 安煤关于控股股东实施战略重组的提示性公告》和《*ST安煤关于控股股东实施战略重组进展的公告》,披露其控股股东江西能源集团有限公司(以下简称“江能集团”)和江西投资集团有限公司(以下简称“江头集团”)的战略重组和进展情况

公司于2019年11月18日收到控股股东江能集团的通知。江西SASAC发行《关于无偿划转省能源集团、省建材集团股权有关事项的批复》。江西SASAC同意将江能集团66.67%的股权无偿转让给江头集团。

值得一提的是,江能集团股权变更后,安源煤炭公司的控股股东和实际控制人不会发生变化。

然而,新控股股东江头集团的众多资产已经成为本次炒作的焦点,市场对其未来内部资产整合产生了强烈的预期。

江头集团是江西省政府领导的大型企业,主要经营电力、天然气、交通、贸易、房地产等业务

江头集团的电力部门以火力发电和水力发电为主。截至2019年6月底,江西省装机容量约占总装机容量的7%。天然气行业主要是天然气管道项目的投资和管理。路桥建设和管理是交通部门的主要组成部分,初步形成了“三路两桥”的发展格局。房地产行业由房地产开发主导。贸易部门主要从事煤和石油的销售。其他商业部门包括环境保护、金融租赁和酒店

安源煤业似乎已经转移到江头集团,最直接的整合方式应该是与电力部门进行上下游协调发展,这也符合中国神华和国电电力融入国家能源集团煤电合资企业的整合逻辑。从公告披露的目的来看,“进一步优化江西省煤电等领域的国有资本配置”确实符合煤电联营的合作路径。

但是,应该强调的是,由于近年来资源领域的供应方改革,煤炭的供需因各种原因小于需求,所以过去几年煤炭价格一直保持在相对较高的水平,特别是对没有受到停产影响的大型煤炭企业而言。

然而,高煤炭价格向下游的传导将推高成本。最明显的是以动力煤为主要燃料的火力发电企业。火电企业无法控制成本上涨和上网电价。火电企业的成本无法传递到下游,环保等各种因素的限电和超低排放要求叠加在一起,给火电企业造成大规模损失。

高煤价不利于火电,低煤价不利于煤炭企业。位于产业链上游和下游的煤炭和电力行业的“拔尖”现象从未停止。煤电合资企业应运而生。

煤电联营是指煤电生产企业通过资本整合、兼并重组、相互参股、战略合作、整合项目等方式建立“利益共同体”。从而在内部解决“煤电领先竞争”的矛盾。因此,业界和主管部门寄予厚望。

然而,想象是美丽的,现实是残酷的。最初,合资企业应该是互利的。然而,由于现在是火电企业期望合资企业让煤炭企业提供低成本煤炭,这就造成了煤炭企业补贴火电企业的局面。这也使得煤炭企业难以接受合资企业。双方的利益难以平衡,不可能双赢。当然,煤电合资企业面临许多困难,推广也不理想。

回到安源煤业未来的整合预期,让安源煤业向电力行业供应低价煤似乎对安源煤业不利。

泥菩萨情不自禁地过河

从安源煤业自身表现来看,根据安源煤业披露的三季度报告,2019年前三季度营业收入为39.94亿元,同比增长13.71%。母亲的净利润为-8600万元,同比下降205.26%。扣除后净利润为-7500万元,同比下降168.18%

在近年来煤炭价格高企的背景下,安源煤业的表现明显不理想。

这并不是安源煤业的最新业绩困境。在过去的几年里,安源煤业一直表现不佳。

数据来源:根据母亲净利润和扣除费用后母亲净利润两个指标,安源煤业2015-2018年和2019年前三季度母亲净利润分别为-2800万元,-20.56亿元,-6.9亿元,6400万元和-8600万元。扣除非盈利后的净利润分别为-1.27亿元,-19.88亿元,-6.53亿元,-1.1亿元,-7500万元。可以看出,近几年安源煤炭行业一直在微利与巨亏之间徘徊,尤其是2016年和2017年,大量减值损失被收回,连续两年亏损巨大,被“星星和帽子”笼罩

在2018年短暂好转后,2019年的业绩再次下滑,前三个季度仍处于赤字状态。

由于连年亏损,安源煤业2019年第三季度净资产缩水至6.52亿元,负债高达57.86亿元,资产负债率接近90%。可以说,安源煤业不仅面临经营困难,还面临巨大的债务压力。如果不利的情况不能尽快扭转,甚至有持续运行的风险。

这样一个在煤炭行业陷入困境的企业确实需要资产整合,但它需要的是强大的外部力量来扭转不利局面,煤电联营似乎不是一个好策略。 (新浪财经上市公司研究院反向船)

责任编辑:公司观察