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东吴证券:华夏幸福销售结构优化,现金流改善明显,业绩增长稳健

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乐聚财经新闻李丽10月21日,东吴证券发布《华夏幸福研究报告》。

华夏幸福发布了2019年第三季度报告:2019年1月至2019年9月,公司实现营业收入643.2亿元,同比增长42.48%,实现净利润97.5亿元,同比增长23.71%;实现基本每股收益3.18元/股,同比增长25.2%。

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成本控制取得了成效,业绩稳定增长。从2019年1月至2019年9月,公司收入同比增长42.48%,母亲的净利润同比增长23.71%;收入增长主要是由于公司开发业务结算规模的增加所致;业绩的增长率低于收入的增长率。主要原因是增税增税将使税金和附加增加112.09%,大大超过了收入的增长速度。该公司的成本控制是有效的。前三季度销售率和管理费用率分别为1.8%和6.9%,分别下降1个百分点和5个百分点。在公司的前三个季度,公司的综合毛利率达到40.4%,净利润率为15.2%,盈利能力仍然很高。公司预收账款达1350.2亿元,是18年年收入的1.6倍,有力地保障了未来经营业绩的增长。

北京以外地区的销售比例持续增加,在不同地方的复制表现令人眼花。乱。截至2019年9月,公司实现销售收入1006.45亿元,同比下降6.56%;销售面积911万平方米,同比下降5.29%;从区域布局看,公司对北京项目的销售贡献逐步增加。前三季度,京外项目销售比重达62%,比18年末增长8个百分点,同比增长16个百分点;其中,郑州地区的销售比例为25.7%,仅次于南京和杭州地区。复制增长点的新地方。

合作是安全的,现金流得到改善。 1)公司的汇款率明显提高。前三季度,公司提供的商品和服务销售产生的现金流量为644.69亿元,占同期销售额的62.7%,比上年末增长13.5个百分点,销售还款率大幅提高。有效改善公司的现金流量;筹资活动现金流入938.96亿元,增长65.6%。 2)与中国平安合作,采用轻资产模式的资产管理产出,有效振兴现有资产,优化资产负债结构。此前,该公司与中国平安人寿保险公司进行房地产项目合作。公司将目标债权转让给平安人寿,转让金额共计58.3亿元。同时,平安委托公司在项目现场建设基础资产,并为基础资产提供运营管理服务。第二笔交易对公司振兴现有资产,优化公司资产和负债结构,寻找新的增长点具有重要意义。截至2019年第三季度末,该公司的资产负债率为84.9%,不包括应收账款前的资产负债率54.6%,杠杆水平是可控的。

投资建议:华夏幸福逐渐进入“以花园促住房”的阶段,走向国有化。服务业收入在未来工业发展中的增长率是可观的。平安的战略股权有效地增强了公司的财务实力,潜在的业务深度合作值得期待。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为4.84、6.00、7.20元,对应PE为5.79、4.67、3.89倍,维持``买入''评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整会导致业务风险;融资环境的变化;商业运作风险;汇率波动风险;

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