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坚持绝对收益理念 绷紧风险管理的“弦”

三年二次债务投资

最佳基金经理

李英芳

中国基金会新闻记者孙晓辉

“总的来说,我们倾向于采取小赢是大赢的原则。基于绝对收益的概念,团队从三个方面考虑大资产的配置价值:宏观环境,估值和流动性通过自我 - 建立三维结构模型。通常只会重新分配某些资产,取得更大的成功。当市场方向不明确时,投资组合将相对均衡,非常均衡。注重风险管理。谈到投资管理建英基金固定收益团队在二级债务基础上的经验,李英芳这样说。

尊重市场并静态制动

李英芳拥有近20年的证券行业经验,不仅给予了尊重和反响市场的态度,而且还提供了一套静态制动的绝对收益投资方法。

“我管理的次级债务基础,超额收入主要来自资产配置,资产配置的本质是宏观交易和风险管理。”李英芳说,可以在市场上投资的资产一般分为货币,信用债券,中长期利率债券,周期性股票和非周期性股票五类。通过分析3D体系结构模型中的各种指标,CCB资金收集团队可以全面确定不同时间段内不同资产类别的分配。 “在宏观大转折点,我们通常以较高的赔率重新分配某些类型的资产。当市场方向未知时,配置将相对平衡。”

在宏观交易层面,李英芳回忆了过去三年的投资经验,他说,对宏观环境和估值的准确把握,使建行集资团队抓住了大转机。

2017年底,用于衡量货币流动性和资本利用效率的社会融资增长率下降,市场流动性在紧缩末期,中长期利率债券也处于历史低估范围。当时,建信基金的一套量化估值指标体系表明,中长期利率债券价格便宜,赔率优于中长期利率债券的绝对收益率以及各期之间的利差。资产。一大类资产。因此,在充分研究的支持下,李英芳重新分配了中长期利率债券,并在随后的阶段继续筹集资金,直到此类资产的投资价值明显弱于其他资产。在2018年底和2019年初,基于对股票市场的分阶段比较优势的准确判断,她果断地将投资组合中的利率债券转换为股票头寸,这为出色的业绩组合做出了重大贡献。年。

在风险管理层面,李英芳表示,货币资产和信贷资产通常被用作投资组合的基本资产。同时,为了确保投资组合的流动性,信贷资产仅限于期限不超过三年的AA +和AA级信用债。 “中级和高级信贷资产主要用于提高基本收益率,此类资产一定不能依靠信贷沉没来赚钱。如果没有大笔赎回,就很难出售。通常,基本资产的分配比率将约为100%,因为中国从信贷扩张到信贷收缩的宏观经济周期通常约为三年,即使在熊市中也更容易兑现。

当宏观环境、估值、流动性等指标都没有给出清晰的配置逻辑时,黎颖芳也会以中短久期的信用债为主,而较少配置以中长期利率债、周期股、非周期股为代表的风险资产,做到“以静制动”。2018年,权益市场一片低迷,虽然基于市场博弈和对手的判断,黎颖芳看到了市场中一些结构性机会,但她并未大力度加仓,仅对估值便宜的银行股适时配置,适度提高组合的弹性。

在资本市场打拼多年,黎颖芳始终对市场抱有敬畏之心,也时刻紧绷着风险管理的“弦”。即便在权益资产迎来全面加仓机遇的今年年初,黎颖芳也没有将二级债基变成完全的可转债加股票类型的基金。在她看来,追求绝对收益是她长久以来的投资信念,回撤较小、稳定向上的回报才是投资者真正需要的。

坚持“积小胜为大胜”

黎颖芳坦言,没人能保证每次决策都正确,但只要保证大多数时间做对,尤其对的时候尽量是大方向的正确,错的时候是“小错”,坚持“积小胜为大胜”,长期积累后通常都会收获令人满意的回报。

多年实战经验的历练,使黎颖芳对宏观因素的把握渐趋深入,能敏锐地捕捉到诸如货币政策等方面的微妙变化,提高“做对”的概率。例如,她在去年底、今年初加仓权益资产后,后续在债市上又捕捉到央行公开市场操作的变化,便开始对权益资产减仓,待4月初央行表态微调时,大部分权益仓位已卖出,及时兑现了权益浮盈,成功避免了随后股市调整带来的净值波动。5月底,考虑到可能出现的结构性信用收缩,以及对社会融资规模进一步上升形成的较大阻力,黎颖芳重新加大对利率债的配置,并适当拉长债券组合的久期,同时杠杆也有所提升。

“当前市场处于方向不太明确的阶段,这时不要随意‘折腾’权益资产,而应以固定收益为主,积小胜为大胜。”黎颖芳说,目前二级债基组合中的权益资产依然处于低配状态,在股市走势不够明朗时,可能适时加仓一些可转债,待趋势清晰后,再择机加仓股票资产。

“从我们内部的估值体系看,现在上证50股票资产和十年期债券的性价比差不多。”黎颖芳说,“对于做固定收益的人而言,一般需要债券市场利率再下一个台阶比如到3%以下,同时经济上不再走刺激的‘老路’,权益市场才能显示出比较显着的配置价值,因此,当前利率债仍然具备较高的投资价值。”

(责任编辑: HN666)