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美联储面临“数学难题”:是否过早开始降息周期?



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陆文卓烈

美国金融网站Northman Trader的博客兼技术分析师Sven Henrich最近发布了一份文件,指出美联储面临数学问题而且市场也是如此。从总统那里,每个人都要求降息,而且很多人。美联储主席鲍威尔表示,7月份的降息是一次“中期周期”调整,但美联储收效甚微,因为在贸易紧张局势愈演愈烈,收益率持续下跌后,市场开始抛售。现在市场需求更多。降息50个基点似乎是9月市场的最低要求。言外之意显而易见:美联储不能让人失望。

c874-icmpfxc1633344.jpg图像| Pixabay

市场目前反映的不是“周期”调整:

目前市场定价的是“周期中期”调整:

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这几乎要求明年减少100个基点。特朗普总统当然希望现在降息100个基点,并在此基础上推出一些量化宽松政策。特朗普在他的推特上说:“.美联储应该在相对较短的时间内将利率降低至少100个基点,或许还需要一些量化宽松政策。如果发生这种情况,我们的经济会更好,全球经济将迅速大幅增长.这对每个人都有好处!“

这是明年降息近100个基点。特朗普总统当然想要一个100bp现在和一些QE洒在上面:在相当短的时间内,美联储利率应该至少降低100个基点,也许还有一些量化宽松政策。如果发生这种情况,我们的经济将会更好,世界经济将会得到极大而迅速的增强 - 对每个人都有好处!

无论这一要求是否在经济上合理,让我们看一下特朗普要求的影响,以及从长远来看,市场要求将利率降低100个基点。

暂时不谈这些需求的经济智慧,让我们看一下特朗普先生的需求所带来的影响,以及更长时间内市场对降息100个基点的需求。

问题在于,与前一周期相比,美联储的弹药非常有限,而这一事实似乎已经引起了所有人的注意。

看到的问题是,美联储对前期周期的弹药非常有限,这一事实似乎逃脱了所有人。

从2015年12月到2018年12月,美联储将基准利率从近零范围提高了近9倍。这是历史上最弱的加息周期。 2018年,人们仍然强烈期望在2019年进一步加息。事实上,高盛还预计2019年11月将在2019年加息五次。

2015年12月至2018年12月期间,美联储从零开始加息9次。从历史上讲,这是迄今为止最弱的徒步旅行周期。 2018年,2019年进一步加息的预期仍然很高。事实上,高盛预计2019年将加息至2019年11月。

随着全球收益率暴跌,数据继续显示经济明显放缓,这些日子早已过去。因此,7月迎来了降息:

那些日子早已过去,因为全球收益率已经崩溃,经济数据继续显着放缓。因此,7月降息:

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这有数学问题。在此次降息之后,美联储已经恢复到接近零的区间,只有8次机会降息。

内在就是数学问题。由于美联储目前只有一次降息,现在只有8次降息才能恢复正常。

如果9月份降息50个基点,美联储将只剩下6次,每次降息25个基点为。如果你明年降息50个基点,美联储将只有4倍的,每次降息25个基点。这意味着美联储将在短短12个月内收回近一半的加息周期。对我来说,这听起来不像中期周期调整。

9月份削减50个基点将使美联储只有6个25个基点的降息。明年再削减50个基点将使美联储只有4个25个基点的降息,这意味着美联储将在短短12个月内将其整个加息周期的近一半回收,这需要3年才能完成。听起来不像是对我的“中期周期”调整。

供参考:2001年,美联储不得不启动550个基点的降息周期来阻止经济衰退。在2007年的一轮中,这个数字是500个基点。这一次,美联储开始降息周期从225个基点到250个基点。

供参考:2001年,美联储不得不着手实施550个基点的降息周期,以阻止经济衰退。 2007年它花了500bp。这一次美联储已经开始将其降息周期从225-250个基点开始。

所以我不得不问:既然可用的弹药是如此有限,需要大量的弹药才能真正阻止经济周期的逆转,为什么美联储在市场仍接近其时会浪费更多的机会降息历史高位和失业率仍处于50年来的最低点?为什么要将利率降低50个基点,只留下6个机会,每个利率降息25个基点?毕竟,正如PIMCO所承认的那样,经济衰退的风险正在上升。除非未来200-250个基点的负利率范围最终将达到,这意味着各种灾难性的危机,市场可能在此阶段对美联储的期望过高。

因此,我必须要问:由于这种有限的弹药可以使用以及实际停止周期性转换所需的弹药,为什么美联储会浪费更多的降息,而市场仍接近历史最高点且仍处于50年低点?为什么冒险降息50个基点,保险箱只降低6个基点?毕竟经济衰退风险正在上升,甚至Pimco也承认这一点。除非最终的未来是负面的200bp-250bp领域的负利率,这意味着一场彻底的灾难性危机,否则在这个阶段可能市场对Momma Fed的预期过多。

如果是这种情况,那么市场可能会感到失望。这一论点将是鲍威尔周五在杰克逊霍尔讲话的第一次考验。市场迫不及待地等待未来降息将更加积极的信号。美联储面临一个数学问题,并且还有一个市场怪物可以对待馈送馈电。

如果是这种情况,那么市场可能会让自己失望。本论文的第一次测试将在周五杰伊鲍威尔的杰克逊霍尔讲话中发表。市场急切地等待一个信号,以确认更积极的降息。美联储有一个数学问题和一个想要被喂食的市场野兽。由美联储。

鲍威尔无法承受失望的后果。但同时潜伏着另一个问题。如果美联储过于激进,它可能会无意中发出另一个信号:经济衰退的风险是真实的,市场可能最终不会喜欢它。

杰伊鲍威尔不能让人失望。但潜伏着可能还有另一个问题。如果美联储过于激进,它可能会无意中发出另一个信号:经济衰退风险是真实的,市场可能最终也不喜欢这种声音。 (完)

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主编:郭健